永遠都不要小看人心的瘋狂
- 理財好聲音
- 3天前
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作者：麥道森
2015年夏天，一位大陸分析師來到台灣。那時我在一個投資團隊，操作著新台幣五到十億的部位。對機構來說不算大，但對個人操盤規模來說，已經不算小。
飯桌上，他說了一句讓我印象很深的話：「你們做買方真好，這波多頭，可以走三年。」
我當時聽得出來，他語氣裡有羨慕，也有焦慮。因為那時候的大陸市場，散戶已經瘋了。
2015 A股：從「千股漲停」到「千股停牌」
回頭看，2014年下半年到2015年上半年，A股是一場典型的槓桿瘋牛。
上證指數從2014年中的約3,200點，漲到2015年6月12日的5,178.19點，創下七年新高。
兩融餘額從2014年初的約3,500億人民幣，衝到2015年6月18日的2.27兆人民幣，創歷史新高。
場外配資規模估計在1兆到2兆之間，部分投資人槓桿開到1:5、甚至1:10。
分析師口中的「三年多頭」，實際只走了不到三個月就反轉。
2015年6月15日開始，市場急轉直下。6月26日那個「黑色星期五」，上證指數暴跌7.4%，創業板跌8.9%，逾2,000檔個股跌停。7月8日，滬深兩市共有1,346家公司停牌，佔當時總數近一半。短短17個交易日，上證指數最大跌幅達34.9%，創業板更達42.9%。
諷刺的是，7月9日又出現「千股漲停」——在官方救市與流動性暫時回穩下，超過1,200檔個股漲停。股民調侃：「見過千股漲停、千股跌停、千股停牌，人生才算完整。」
但那時候真正消失的，是散戶的財富與對市場的冷靜。
霍華．馬克斯（Howard Marks）曾說：「投資不是讓組合在平均情況下存活，而是在最低點也存活。」
2026 韓國：AI 多頭的槓桿斷頭
十年之後，類似的劇本換了主角。
2026年，韓國股市因 AI 半導體（三星電子、SK海力士）成為全球矚目焦點。KOSPI指數從年初一路狂飆，6月19日盤中創下歷史新高，累計漲幅一度高達116%。
但這波榮景背後，是大量的融資與槓桿 ETF：
韓國融資餘額從1月初的27.4兆韓元，衝到6月24日的38.6兆韓元高峰。
5月27日上市的16檔單一個股槓桿 ETF（以三星、SK海力士為標的），到7月15日資產規模達12.4兆韓元，散戶累計淨買入約13.67兆韓元。
部分產品提供2倍甚至更高槓桿，直接放大了漲跌幅。
結果6月下旬行情反轉。7月13日，SK海力士單日暴跌15.37%，創掛牌以來最大跌幅；KOSPI指數當天跌8.95%。7月16日再跌6.37%，跌破7,000點，較6月高點回落約27%，進入技術性熊市。
根據媒體報導，短短兩個半月，韓國股市強制平倉金額達2.3兆韓元（約新台幣520億元）。有24歲大學生把2,000萬韓元本金透過融資放大到3億韓元，獲利幾乎全數吐回；31歲上班族買進SK海力士2倍槓桿產品，三分之一本金瞬間蒸發；39歲上班族把8,000萬韓元婚宅頭期款投入半導體股與槓桿 ETF，帳面損失1,800萬韓元，被迫考慮延後婚禮。
韓國監管機構在7月16日緊急出手：禁止新單一個股槓桿 ETF 上市，保證金門檻從1,000萬韓元提高到3,000萬韓元，且只接受現金，每筆交易最多只能買20股。
麥道森觀點：四個提醒，留到下一場牛市
這兩段相隔十年的故事，看起來發生在不同國家、不同資產，但本質上都在講同一件事：人心的瘋狂，加上槓桿，會把一場好端端的多頭，提前變成散戶的財富毀滅。
1. 槓桿是加速器，不是變造機
它放大的是本來就存在的貪婪與恐懼，不會讓壞標的變好，只會讓崩盤來得更快、更慘。
2. 不要因為「這次不一樣」就提前退休
A股、加密貨幣、韓股，每一次都有人把牛市當成財務自由的車票，把融資當油門。結果車還沒到終點，就先翻車。
3. 資產配置，是讓你活到下一局的資格
現金、債券、低相關資產，不是拖油瓶，而是讓你在別人斷頭時，還有錢撿便宜的安全氣囊。如果你的資產配置表經不起「明天跌30%」的測試，那現在的持股比例就太高了。爾爾
4. 對一般投資人，最好的風控就是「不借錢投資」
分散、再平衡、不追熱門、不開槓桿。這四件事聽起來無趣，但卻是少數能讓你從每一場瘋狂中活下來的紀律。
參考資料
【作者】麥道森
│理財好聲音創辦人，曾任統一證券自營部經理、負責Fintech專案計畫。
│台大財金系畢業，持CFA、CSIA、CFP金融3C黃金證照
│Smart智富、經濟日報、商業週刊、關鍵評論網、財子學堂專欄作家
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