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股債蹺蹺板特性,帶來的3點重要提醒

已更新:2月9日



作者:麥道森


某天週五晚上,我跟幾個在金融業做投資分析的朋友聚餐,而這群朋友不是普通一般人,他們全部都是幾家銀行和頂尖證券公司的專業操盤人。


在了解彼此近況和閒聊的過程中,有一位朋友A剛好提到:「你們有沒有認識操作股票的人,我們在債券部門,其實也有缺股票投資的人,如果有的話可以推薦給我。」

他突如其來的這一句話,都讓我們在場的人非常意外,因為一般來說,銀行操盤單位通常都是在買債券、操作一些利率和匯率有關的產品,幾乎很少聽到有在投資股票的。


「聽到這個有沒有很意外,其實我們這個部門有50個人,操作股票的交易員,有做不同的策略操作,有的做量化投資、總經判斷等等。」那位朋友繼續說到。

銀行投資主管-朋友A認為:股票、債券的蹺蹺板關係

朋友A在國內的一家大型銀行部門,擔任投資主管,管理100人的投資團隊,他不僅擁有分析師的證照,也對投資理論的實踐相當熱衷,認為債券部門不能只有債券、利率、匯率,還要有股票。


因為朋友A的理論是:「過去二十幾年,股票跟債券都是維持蹺蹺板的關係,所以如果我的債券部門中有股票部位,當股票市場表現很好,債券市場就可能表現不好。相反的情況也是這樣。更重要的是,這樣長期整個部門收益會更加穩定」


在他接掌主管之後,投資收益每年從新臺幣30億元成長到新台幣50億元,而最主要的原因就是:透過債券部門再加上股票部門的收益,兩者「翹翹板的特性」,就能夠讓投資收益持續長期穩定的成長。


另外,在場的人和他相對之前的操盤同事,也都有同樣的一個問題:

「那今年的這個市場,股債齊跌,這樣子你們會覺得難做嗎?」


他也提到,股票和債券一起下跌,只會是短期的現象,尤其是今年面對通膨上升的「不確定性」,才會導致這個現象。一旦通膨上升的不確定性消除之後,股債的關係應該就有機會回到原本的蹺蹺板特性。


就算通膨持續上升,利率也跟著繼續的上升,但只要市場消除對通膨是否持續上升的這個不確定因素,就算通膨相反的一路往下降,蹺蹺板的特性也會恢復。



股債蹺蹺板特性,帶來的3點啟示

我覺得他的這個說法,對顧問來說有幾個啟示:


一、股票加債券兩者,是一個必要的資產配置

不管是對大型的操盤單位來說,或者是對客戶大筆資產的投資來說,股票加債券,或是債券加股票,都是一個必要的資產配置。許多大型的投資機構,透過持有優質的債券,可以讓公司整體股東的報酬率達到15%。(這家金控公司在台灣上市,歷年來的股東權益報酬率 (Return On Equity,ROE) ,都有達到10%到15%左右。)


二、股債蹺蹺板特性,可以讓投資收益穩定成長

股票加債券的蹺蹺板特性,對報酬率來說並不是抵銷的效果,因為只要不是股債齊跌,以及股債翹翹板或者說低相關性的特性能夠恢復,股票加上債券的效果,可以讓投資收益穩定的成長(朋友A的部門就從30億元成長到現在的50億元)。


三、排除通膨的不確定性因素,股債蹺蹺板的特性就有機會再現

通膨一直上升不是問題,只要不確定性通膨的「不確定」能夠消除,也就是目前各國央行所做的,就是要引導大家對通貨膨脹的預期能夠接受溫和上升的通貨膨脹,即便利率持續往上,未來都有機會看到股債蹺蹺板的重新出現。


從我自己親身經歷的聚會經驗,再帶到的投資理論的實踐,相信對各位顧問能夠對資產配置更有信心,協助客戶管理新台幣數百萬、數千萬甚至能夠上到數億元。



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【作者】麥道森 

│理財好聲音創辦人,曾任統一證券自營部經理、負責Fintech專案計畫。

│台大財金系畢業,持CFA、CSIA、CFP金融3C黃金證照

│Smart智富、經濟日報、商業週刊、關鍵評論網、財子學堂專欄作家


│專為理財顧問成立的LINE社群。

│投資、理財、執業、顧問行銷等資訊分享。歡迎加入,跟我們一起討論~

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